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海通证券研究所副所长、宏观债券首席研究员姜超11月9日在上海举行的“深港通高峰论坛”上表示:随着物价从通胀到通缩的转化,资产配置也应该发生相应的变化,今年表现最好的房地产和大宗商品 ,未来在通缩环境下将失去配置价值,而金融资产将成首选。不过他建议短期谨慎为上,配置安全资产。

2017年后通缩压力重现

姜超表示,滞胀表现最好的是实物资产。房子、黄金、钢铁、煤炭都是赚钱的一个主力,今年实物资产是一个首选。但未来情况将发生变化。

国内涨价主要是源自供给的收缩,如在年初农产品猪价明显上涨,近期钢铁和煤炭也是如此。供给收缩导致的涨价和以往需求的涨价不太一样,以前价格是可以逐年上涨的,但供给收缩导致的涨价存在内部矛盾,价格上涨会反过来带来供给的上升,如果产品价格走高,一定会增加供给。几乎所有工业品的产量增速都已经由负转正了,而且已经创出新高了。

他认为,今年地产的增速达到30%,地产销量这么好是一个金融现象。他进一步指出,房地产市场变化跟金融监管的变化有很大的关系,本轮房价上升始于2015年的北上深,年初突然允许金融机构的同业存款发放贷款。这一次由房地产带动的需求回升,应该不能持续。目前供需的力量开始转化,供给越来越多,需求越来越少,通胀应该是一个短期的现象,长期还是一个通缩的情况。商品类资产的配置价值在逐渐下降,而在4季度左右通胀会见顶,2017年后通缩压力重现。

未来金融资产价值将体现

姜超表示,通缩期间首选应该是金融资产,在通缩环境里面,实物资产就没有意义了。他表示对债市是坚定看好;股票和债券有股息和票息,都要好于实物类资产。

他指出,A股也有潜力的,今年很多企业不愿意投资了,甚至开始囤积现金,意味着未来分红存在极大的提升空间。在通缩期间,应该重视人力资本的行业,尤其是服务业和创新产业 ,中国经济正在形成新的循环,也酝酿着新的机会。例如今年二胎放开以后,二胎的出生率超预期,另外在传统行业里面,像汽车、手机涨了好几倍,中国的服务和创新未来还有很大的机会。

不过短期宜保持谨慎。因为新兴市场不会等到美联储加息之后再做反应,甚至可能提前行动,因此近期新兴市场的股市调整可理解为聪明资金的提前撤出,岁末年初全球经济面临巨大的不确定性,在美国特朗普当选总统后,还有意大利公投、美国加息、英国脱欧等都会在明年3月前兑现,一旦出现意外,就会对风险偏好形成巨大冲击,所以短期配置注重安全和流动性资产,包括现金、国债和黄金。

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